Quando pensamos em um ativo de refúgio seguro, metais preciosos como ouro ou prata provavelmente vêm à mente. São investimentos para os quais as pessoas recorrem como proteção contra a turbulência nos mercados tradicionais.
O debate sobre se o Bitcoin segue os passos desses ativos continua. Neste artigo, vamos analisar alguns dos principais argumentos a favor e contra o Bitcoin como uma reserva de valor.
O que é uma reserva de valor?
Uma reserva de valor é um ativo capaz de manter seu valor ao longo do tempo. Se você comprar uma boa reserva de valor hoje, pode ter certeza razoável de que seu valor não irá depreciar ao longo do tempo. No futuro, você esperaria que o ativo valesse tanto quanto (ou até mais) do que quando o adquiriu.
Quando pensamos em um ativo “porto seguro” desse tipo, provavelmente nos vem à mente o ouro ou a prata. Existem algumas razões pelas quais eles tradicionalmente mantêm valor, as quais vamos abordar em breve.
O que faz uma boa reserva de valor?
Para entender o que faz uma boa reserva de valor, vamos explorar o que pode fazer uma reserva de valor ruim. Se queremos que algo seja preservado por longos períodos de tempo, é razoável pensar que ele precisa ser durável.
Considere alimentos. Maçãs e bananas têm algum valor intrínseco, já que os seres humanos precisam de nutrição para sobreviver. Quando os alimentos estão escassos, esses itens certamente terão alto valor. Mas isso não os torna boas reservas de valor. Se você os guardar em um cofre por vários anos, eles perderão muito valor porque obviamente irão se degradar.
Mas e algo intrinsecamente valioso que também seja durável? Digamos, macarrão seco? Isso é melhor a longo prazo, mas não há garantia de que ele mantenha valor. O macarrão é produzido de forma barata a partir de recursos prontamente disponíveis. Qualquer pessoa pode inundar o mercado com mais macarrão, então o macarrão em circulação se desvalorizará à medida que a oferta superar a demanda. Portanto, para que algo mantenha valor, ele também deve ser escasso.
Algumas pessoas consideram moedas fiduciárias (dólares, euros, ienes) uma boa forma de armazenar riqueza, pois elas mantêm valor a longo prazo. Mas elas são, na verdade, más reservas de valor porque o poder de compra diminui significativamente à medida que mais unidades são criadas (assim como o macarrão). Você poderia retirar todas as suas economias de uma vida e guardá-las embaixo do colchão por vinte anos, mas elas não terão o mesmo poder de compra quando você eventualmente decidir gastá-las.
No ano 2000, US$ 100.000 poderiam comprar muito mais do que podem hoje. Isso se deve principalmente à inflação, que se refere ao aumento do preço de bens e serviços. Em muitos casos, a inflação é causada por um excesso de oferta de moeda fiduciária devido à prática do governo de imprimir mais dinheiro.
Para ilustrar, suponha que você possua 25% do total de US$ 100 bilhões – ou seja, US$ 25 bilhões. O tempo passa e o governo decide imprimir, por exemplo, mais US$ 800 bilhões para estimular a economia. Sua fatia do bolo subitamente cai para ~3%. Há muito mais dinheiro em circulação, então é razoável deduzir que sua participação não tem tanto poder de compra quanto costumava ter.
A perda de poder de compra ao longo do tempo.
Como nosso exemplo do macarrão mencionado anteriormente, os dólares não são caros de produzir. O exemplo acima pode acontecer em questão de dias. Com uma boa reserva de valor, deve ser difícil inundar o mercado com novas unidades. Em outras palavras, sua fatia do bolo deve se diluir muito lentamente, se é que se dilui.
Tomando o ouro como exemplo, sabemos que seu fornecimento é finito. Também sabemos que é muito difícil minerá-lo. Portanto, mesmo que a demanda por ouro aumente repentinamente, não é uma questão de ligar uma impressora para criar mais. Ele precisa ser extraído do solo, como sempre foi. Embora haja um influxo na demanda, o fornecimento não pode ser aumentado de forma significativa para atendê-la.
O caso do Bitcoin como reserva de valor
Desde os primeiros dias do Bitcoin, seus defensores argumentam que a criptomoeda se assemelha mais a um “ouro digital” do que a uma simples moeda digital. Nos últimos anos, essa narrativa tem sido ecoada por muitos entusiastas do Bitcoin.
A tese de reserva de valor para o Bitcoin defende que ele é um dos ativos mais seguros conhecidos pelo homem. Os defensores dessa tese acreditam que o Bitcoin é a melhor maneira de armazenar riqueza de forma que ela não seja desvalorizada ao longo do tempo.
O Bitcoin é conhecido por sua volatilidade selvagem. Pode parecer contraditório que um ativo que possa perder 20% de seu valor em um dia seja considerado por muitos como uma reserva de valor. Mas mesmo levando em consideração suas muitas quedas, ele continua sendo a classe de ativos de melhor desempenho até o momento.
Então, por que o Bitcoin tem sido aclamado como uma reserva de valor?
Escassez
Nunca haverá mais do que 21 milhões de bitcoins. O protocolo garante isso com uma regra codificada.
Talvez um dos argumentos mais persuasivos para a tese de reserva de valor seja que o Bitcoin tem um suprimento finito. Como você pode se lembrar do nosso artigo O que é Bitcoin?, o protocolo garante isso com uma regra codificada.
A única maneira de criar novas moedas é por meio do processo de mineração, que é de certa forma análogo à mineração de ouro. Mas em vez de perfurar a Terra, os mineradores de Bitcoin devem resolver um quebra-cabeça criptográfico usando poder computacional. Fazendo isso, eles ganham novas moedas.
Com o tempo, a recompensa diminui devido a eventos conhecidos como halvings. Se você adivinhou que isso reduz pela metade a recompensa, você está absolutamente certo. Nos primeiros dias do Bitcoin, o sistema recompensava com 50 BTC qualquer minerador que produzisse um bloco válido.
Durante o primeiro halving, esse número foi reduzido para 25 BTC. O halving subsequente reduziu pela metade para 12,5 BTC, e o próximo reduzirá a recompensa dos mineradores para 6,25 bitcoins por bloco. Esse processo continuará por mais de 100 anos até que a última fração de uma moeda entre em circulação.
Vamos modelar isso de forma semelhante ao exemplo da moeda fiduciária anterior. Suponha que você comprou 25% do suprimento total de Bitcoin (ou seja, 5.250.000 moedas) muitos anos atrás. Quando você adquiriu essas moedas, sabia que sua porcentagem permaneceria a mesma, porque não há entidade capaz de adicionar mais moedas ao sistema. Aqui não há governo – bem, pelo menos não no sentido tradicional (mais sobre isso em breve). Portanto, se você comprou (e HODL ) 25% do suprimento máximo em 2010, você ainda possui 25% dele hoje.
Descentralização
É um software de código aberto, você pode estar pensando. Posso copiar o código e criar minha própria versão com mais 100 milhões de moedas.
Você realmente poderia fazer isso. Digamos que você clone o software, faça as alterações e execute um nó. Tudo parece estar funcionando bem. Há apenas um problema: não há outros nós para se conectar. Veja bem, assim que você mudou os parâmetros do seu software, os membros da rede Bitcoin começaram a ignorá-lo. Você fez um fork e o programa que você está executando não é mais o que é globalmente aceito como Bitcoin.
O que você acabou de fazer é funcionalmente equivalente a tirar uma foto da Mona Lisa e afirmar que agora existem duas Mona Lisas. Você pode se convencer de que isso é verdade, mas boa sorte em convencer qualquer outra pessoa.
Dissemos que existe uma espécie de governo no Bitcoin. Esse governo é formado por todos os usuários que executam o software. A única maneira de mudar o protocolo é se a maioria dos usuários concordar com as mudanças.
Convencer a maioria a adicionar moedas não seria tarefa fácil – afinal, você está pedindo que eles desvalorizem suas próprias holdings. Como está hoje, até mesmo recursos aparentemente insignificantes levam anos para alcançar o consenso em toda a rede.
À medida que a rede cresce, empurrar mudanças só ficará mais difícil. Os detentores podem, portanto, ter confiança razoável de que o suprimento não será inflacionado. Embora o software seja feito pelo homem, a descentralização da rede significa que o Bitcoin age mais como um recurso natural do que como um código que pode ser arbitrariamente alterado.
As propriedades de um bom dinheiro
Os defensores da tese de reserva de valor também apontam para características do Bitcoin que o tornam um bom dinheiro. Não é apenas um recurso digital escasso, mas também compartilha características que foram tradicionalmente adotadas em moedas ao longo de séculos.
O ouro tem sido usado como dinheiro em diferentes civilizações desde o início delas. Existem algumas razões para isso. Já falamos sobre durabilidade e escassez. Essas características podem tornar bons ativos, mas não necessariamente boas formas de moeda. Para isso, você quer fungibilidade, portabilidade e divisibilidade.
Fungibilidade
Fungibilidade significa que as unidades são indistinguíveis. Com o ouro, você pode pegar duas onças e elas terão o mesmo valor. Isso também é verdade para coisas como ações e dinheiro em espécie. Não importa qual unidade específica você esteja segurando – ela terá o mesmo valor que qualquer outra do mesmo tipo.
A fungibilidade do Bitcoin é um assunto complicado. Teoricamente, não deveria importar qual moeda você está segurando. Na maioria dos casos, 1 BTC = 1 BTC. Onde a coisa fica complicada é quando você considera que cada unidade pode ser vinculada a transações anteriores. Há casos em que as empresas colocam em uma lista negra fundos que acreditam terem sido envolvidos em atividades criminosas, mesmo que o detentor os tenha recebido depois.
Deveria importar? É difícil entender o porquê. Quando você está pagando algo com uma nota de dólar, nem você nem o comerciante sabem onde ela foi usada em transações anteriores. Não há conceito de histórico de transações – notas novas não valem mais do que as usadas.
Em um cenário extremo, no entanto, é possível que bitcoins mais antigos (com mais histórico) sejam vendidos por menos do que bitcoins mais novos. Dependendo de quem você pergunta, esse cenário pode ser tanto a maior ameaça ao Bitcoin quanto algo com o que não se preocupar. Por enquanto, de qualquer forma, o Bitcoin é funcionalmente fungível. Houve apenas incidentes isolados de moedas sendo congeladas devido a histórico suspeito.
Portabilidade
Portabilidade denota a facilidade de transportar um ativo. US$ 10.000 em notas de US$ 100? Fácil de movimentar. US$ 10.000 em petróleo? Não tanto.
Uma boa moeda precisa ter um formato compacto. Ela precisa ser fácil de transportar para que as pessoas possam pagar umas às outras por bens e serviços.
O ouro tradicionalmente foi excelente nesse aspecto. No momento em que escrevo este artigo, uma moeda de ouro padrão vale quase US$ 1.500. É improvável que você esteja fazendo compras no valor de uma onça de ouro completa, então denominações menores ocupam ainda menos espaço.
O Bitcoin é realmente superior aos metais preciosos quando se trata de transportabilidade. Ele nem mesmo ocupa espaço físico. Você poderia armazenar trilhões de dólares em riqueza em um dispositivo de hardware que cabe na palma da sua mão.
Mover um bilhão de dólares em valor em ouro (mais de 20 toneladas atualmente) requer um esforço e despesas enormes. Mesmo com dinheiro em espécie, você precisaria carregar vários paletes de notas de US$ 100. Com o Bitcoin, você pode enviar a mesma quantia para qualquer lugar do mundo por menos de um dólar.
Divisibilidade
Outra qualidade vital de uma moeda é sua divisibilidade – ou seja, a capacidade de dividi-la em unidades menores. Com o ouro, você pode pegar uma moeda de uma onça e cortá-la ao meio para produzir duas unidades de meia onça. Você pode perder um pouco do valor por destruir a bela imagem de uma águia ou búfalo, mas o valor do ouro continua o mesmo. Você pode cortar sua unidade de meia onça novamente e novamente para produzir denominações menores.
A divisibilidade é outra área em que o Bitcoin se destaca. Existem apenas vinte e um milhões de moedas, mas cada uma é composta por cem milhões de unidades menores (satoshi). Isso dá aos usuários um grande controle sobre suas transações, pois eles podem especificar um valor a ser enviado com até oito casas decimais. A divisibilidade do Bitcoin também facilita para investidores pequenos comprar frações de BTC.
Reserva de Valor, Meio de Troca e Unidade de Conta
O sentimento em relação ao papel atual do Bitcoin está dividido. Muitos acreditam que o Bitcoin é simplesmente uma moeda – uma ferramenta para mover fundos do ponto A para o ponto B. Discutiremos isso na próxima seção, mas essa visão é contrária ao que muitos defensores da reserva de valor defendem.
Os defensores da reserva de valor argumentam que o Bitcoin precisa passar por estágios antes de se tornar a moeda definitiva. Ele começa como um item colecionável (arguavelmente onde estamos agora): ele se mostrou funcional e seguro, mas foi adotado apenas por um pequeno nicho. Seu público principal é composto principalmente por entusiastas e especuladores.
Somente quando houver mais educação, infraestrutura para instituições e mais confiança em sua capacidade de manter valor, ele poderá progredir para a próxima etapa: a reserva de valor. Alguns acreditam que ele já atingiu esse nível.
A lei de Gresham, que afirma que o dinheiro ruim expulsa o dinheiro bom. Isso significa que, quando confrontadas com dois tipos de moeda, as pessoas tendem a gastar a inferior e guardar a superior. Os usuários de Bitcoin preferem gastar moedas fiduciárias, pois têm pouca fé em sua sobrevivência em longo prazo. Eles seguram (ou
Neste ponto, o Bitcoin não é amplamente utilizado devido à, que afirma que o dinheiro ruim expulsa o dinheiro bom. Isso significa que, quando confrontadas com dois tipos de moeda, as pessoas tendem a gastar a inferior e guardar a superior. Os usuários de Bitcoin preferem gastar moedas fiduciárias, pois têm pouca fé em sua sobrevivência em longo prazo. Eles seguram (ou HODL ) seus bitcoins, pois acreditam que eles manterão valor.
Se a rede Bitcoin continuar a crescer, mais usuários a adotarão, a liquidez aumentará e o preço se tornará mais estável. Devido a uma maior estabilidade, não haverá tanto incentivo para mantê-lo na esperança de ganhos maiores no futuro. Portanto, poderíamos esperar que ele seja usado muito mais no comércio e nos pagamentos diários, como um forte meio de troca.
O aumento do uso também estabiliza ainda mais o preço. Na fase final, o Bitcoin se tornaria uma unidade de conta – seria usado para precificar outros ativos. Assim como você pode precificar um galão de óleo a US$ 4, em um mundo onde o Bitcoin reina como moeda, você mediria seu valor em bitcoins.
Se esses três marcos monetários forem alcançados, os defensores veem um futuro em que o Bitcoin se tornou um novo padrão que desloca as moedas usadas atualmente.
O caso contra o Bitcoin como uma reserva de valor
Os argumentos apresentados na seção anterior podem parecer completamente lógicos para alguns e insanidade para outros. Existem algumas críticas à ideia do Bitcoin como “ouro digital”, tanto de bitcoiners quanto de céticos das criptomoedas.
Bitcoin como dinheiro digital
Muitos são rápidos em apontar para o white paper do Bitcoin quando surge uma discordância sobre o assunto. Para eles, é evidente que Satoshi pretendia que o Bitcoin fosse gasto desde o início. Na verdade, está no próprio título do white paper: Bitcoin: Um Sistema de Dinheiro Eletrônico Peer-to-Peer.
O argumento sugere que o Bitcoin só pode ser valioso se os usuários gastarem suas moedas. Ao acumulá-las, você não está ajudando na adoção – está prejudicando. Se o Bitcoin não é amplamente apreciado como dinheiro digital, sua proposta central é impulsionada não pela utilidade, mas pela especulação.
Essas diferenças ideológicas levaram a uma bifurcação significativa em 2017. A minoria dos defensores do Bitcoin desejava um sistema com blocos maiores, o que significaria taxas de transação mais baratas. Devido ao aumento do uso da rede original, o custo de uma transação poderia subir dramaticamente e impedir muitos usuários de realizar transações de menor valor. Se a taxa média for de $10, faz pouco sentido gastar moedas em uma compra de $3.
A rede bifurcada é conhecida agora como Bitcoin Cash. A rede original lançou sua própria atualização naquela época, conhecida como SegWit. O SegWit aumentou nominalmente a capacidade dos blocos, mas esse não era o seu objetivo principal. Ele também preparou o terreno para a Lightning Network, que busca facilitar transações com baixas taxas, movendo-as para fora da cadeia principal.
O Desafio do Tamanho do Bloco e a Usabilidade
Com a crescente demanda por espaço nos blocos da blockchain do Bitcoin, as transações em horários de pico se tornaram mais caras. Isso levanta a questão de se aumentar o tamanho do bloco afetaria a usabilidade do Bitcoin como moeda. A discussão em torno desse dilema é complexa, envolvendo considerações técnicas e a busca por equilíbrio entre escalabilidade e custos de transação.
Valor Intrínseco: Ouro vs. Bitcoin
A comparação entre ouro e Bitcoin suscita debates acalorados. Enquanto o ouro tem uma história milenar como símbolo de riqueza e estabilidade, o Bitcoin é um ativo digital relativamente jovem. O ouro tem valor intrínseco devido a suas propriedades físicas e aplicações industriais, enquanto o valor do Bitcoin é fundamentado na confiança da comunidade que o utiliza.
Volatilidade e Correlação com Mercados Tradicionais
A volatilidade do Bitcoin é inegável, contrastando com a estabilidade dos metais preciosos como o ouro. Embora alguns argumentem que essa volatilidade diminuirá com o tempo, é crucial reconhecer que a incerteza persiste. Além disso, a relação do Bitcoin com os mercados tradicionais ainda é um campo pouco explorado. Enquanto o Bitcoin demonstrou crescimento em mercados em alta, seu desempenho como reserva de valor em tempos de crise permanece incerto.
Comparando Bolhas do Passado com o Bitcoin
Analogias entre a mania das tulipas e o Bitcoin, embora limitadas, apontam para os perigos do hiperinflacionamento de ativos. Enquanto as tulipas e os Beanie Babies foram supervalorizados devido a demandas irrealistas, o Bitcoin difere por sua natureza digital e oferta finita. No entanto, essa comparação ressalta a necessidade de cautela ao avaliar o valor de qualquer ativo.
Conclusão: Em Busca do Status de Reserva de Valor
O Bitcoin possui características que se assemelham às de uma reserva de valor, como a finitude de suas unidades e a descentralização de sua rede. Contudo, seu reconhecimento como reserva de valor ainda está em andamento. Enquanto a confiança na moeda digital cresce, sua adoção como ativo de refúgio depende de sua estabilidade em momentos de turbulência econômica. O futuro do Bitcoin como reserva de valor permanece incerto, e o tempo será o juiz definitivo de sua validade nesse papel.
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