Cachinhos Dourados Está de Volta! Mercados começam 2023 em forma incandescente

De ações a títulos do governo, os mercados tiveram um de seus melhores começos de ano em décadas, mas se a corrida durar depende de um cenário Goldilocks de redução da inflação, manutenção do crescimento econômico e queda nos custos de empréstimos.

Depois que US$ 14 trilhões foram eliminados das ações mundiais em 2022, US$ 4 trilhões foram adicionados neste mês. O relaxamento das restrições do COVID-19 na China elevou o índice Hang Seng de Hong Kong a ganhos de dois dígitos, enquanto o índice de ações Stoxx 600 da Europa teve seu melhor início de ano já registrado.

O otimismo generalizado recompensou os investidores que arriscaram comprar um índice de junk bonds dos EUA com um retorno total de mais de 5% neste mês. As ações da fabricante de carros elétricos Tesla saltaram 44%, os preços do cobre dispararam e a Nasdaq 100, dominada pela tecnologia, teve seu melhor janeiro desde o boom das pontocom.

No outro extremo do espectro, os títulos ultraseguros do Tesouro dos EUA e os Bunds alemães tiveram alguns de seus desempenhos mais fortes em janeiro desde 2008, de acordo com cálculos do Datastream. Isso seguiu-se a sinais experimentais de que a inflação atingiu o pico e que os bancos centrais em breve interromperão os aumentos das taxas, com os mercados agora precificando um resultado justo de custos de empréstimos ficando mais baratos, enquanto o mundo se afasta da beira da recessão.

As métricas de janeiro são significativas porque refletem como os investidores definiram suas carteiras para o próximo ano, embora alguns achem que este mês marcará apenas uma onda de complacência irracional se as taxas continuarem subindo.

“Os mercados estão neste cenário de Goldilocks de crescimento OK, desaceleração da inflação e política monetária mais branda”, disse Richard Dias, fundador da consultoria de investimentos Acorn Macro, com sede em Londres. “Eu não acho que vai durar.”

Gráfico: Começando bem

BILHETE ÚNICO?

Fahad Kamal, diretor de investimentos da Kleinwort Hambros, alertou que o rali de ativos cruzados de janeiro sinalizou principalmente que os investidores estavam se reajustando após um 2022 excessivamente sombrio, quando os índices globais de ações caíram um quinto e os retornos dos títulos tiveram seu pior ano em décadas.

“As ações estavam saindo de um ano realmente desafiador, o mesmo com os títulos”, disse Kamal. “Obviamente houve algum sentimento de supervenda e claramente tivemos notícias melhores.”

O principal risco? A inflação surpreende, acrescentou. “O mercado não está captando isso. Ele acha que estamos em uma passagem só de ida para baixo.”

Os preços ao consumidor nos EUA caíram pela primeira vez em mais de 2 anos e meio em dezembro, para 6,5%. A inflação na zona do euro também desacelerou, embora dados divulgados na segunda-feira tenham mostrado que os preços ao consumidor da Espanha subiram em janeiro pela primeira vez em seis meses.

A reabertura da China acendeu outros sinais de compra em todo o mundo, provocando comícios para o baht tailandês, o real brasileiro e o dólar australiano. A emissão de dívida de mercados emergentes também teve um início de ano recorde.

Os preços do gás na Europa também despencaram, aliviando a preocupação de uma recessão profunda no país. A desaceleração da atividade empresarial nos EUA também diminuiu.

“Eu não diria que todas as luzes verdes estão piscando”, disse Michele Morganti, estrategista sênior de ações da Generali Investments, “mas a perspectiva é fundamentalmente melhor do que há alguns meses”.

Gráfico: Atividade global de negócios se recupera

GOLDILOCKS VS OS URSOS

No entanto, a perspectiva de Goldilocks de inflação e taxas de juros esfriando, enquanto a economia global se aquece um pouco, pode ser um conto de fadas, dizem alguns investidores.

Os principais bancos centrais adicionaram quase 3.000 pontos-base aos custos globais de empréstimos neste ciclo de aperto até o momento.

E se eles ficarem menos preocupados com a recessão e mais determinados a conter a inflação que permanece muito acima dos níveis da meta, “a política monetária permanecerá restritiva”, disse Dias, da Acorn.

O gerente do fundo de títulos da Artemis, Juan Valenzuela, alertou que é improvável que tanto os títulos do governo de baixo risco quanto os ativos mais arriscados, como ações e junk bonds, possam continuar subindo em conjunto.

“Tivemos uma recuperação monumental dos títulos do governo com base nas expectativas de que atingimos o pico das taxas de juros”, disse ele.

“Se a demanda agregada global for muito mais forte [than expected] isso sustentará a inflação”, alertou. “Portanto, os dois mercados não podem estar certos.”