A MicroStrategy (Nasdaq: MSTR), uma empresa de inteligência de negócios fundada em 1985, deu um passo ousado em agosto de 2020 ao adotar o Bitcoin como seu principal ativo de reserva do tesouro. Esta decisão marcou uma mudança significativa para a empresa, transformando-a num veículo de investimento quase Bitcoin. No entanto, a questão permanece: Será que esta estratégia centrada no Bitcoin pode ser sustentada indefinidamente ou é uma aposta de alto risco?
Estratégia Bitcoin da MicroStrategy: Acumular, Acumular, Acumular
Investindo inicialmente US$ 250 milhões em Bitcoin, a MicroStrategy tem buscado consistentemente uma estratégia de acumular mais Bitcoin sempre que possível. Esta não é simplesmente uma estratégia de retenção passiva; é uma busca ativa alimentada por dois métodos principais de levantamento de capital:
- Ofertas no mercado (ATM): Isso envolve a venda de ações da MicroStrategy diretamente no mercado. Embora isto gere fundos para compras de Bitcoin, também dilui o valor das ações existentes, espalhando efetivamente a propriedade por um grupo maior de acionistas.
- Ofertas de notas conversíveis: A MicroStrategy também levanta capital através da emissão de notas convertíveis, que são uma forma de dívida que pode ser convertida em capital próprio (ações) posteriormente. Inicialmente, essas notas ofereciam um pequeno pagamento de juros, mas desde então a empresa passou a oferecer notas com juros de 0%, tornando-as uma opção atraente para alguns investidores que buscam exposição ao Bitcoin.
Esta estratégia criou um ciclo de feedback positivo: à medida que o preço do Bitcoin sobe, o preço das ações da MicroStrategy tende a acompanhar, muitas vezes com ganhos amplificados. Este aumento no preço das ações torna mais fácil para a empresa levantar mais capital por meio de ofertas em caixas eletrônicos e notas conversíveis, que são então usadas para comprar ainda mais Bitcoin, aumentando ainda mais o preço. Isso cria uma “máquina perpétua” onde o Bitcoin compra combustível para a valorização das ações, o que por sua vez facilita mais compras de Bitcoin. Esta dinâmica foi ainda mais fortalecida em 13 de dezembro de 2024, quando a Nasdaq anunciou que a MicroStrategy seria adicionada ao seu prestigioso índice Nasdaq-100, a partir de 23 de dezembro de 2024. Espera-se que esta inclusão traga ainda maior visibilidade e liquidez às ações MSTR, atraindo mais investidores institucionais e potencialmente tornando ainda mais fácil para a empresa levantar capital para futuras aquisições de Bitcoin.
Os riscos e preocupações: uma casa construída em Bitcoin?
A questão crucial é: até quando este ciclo pode continuar? Vários riscos e preocupações pairam sobre esta estratégia:
- Dependência do preço do Bitcoin: O destino da MicroStrategy está agora inextricavelmente ligado ao preço do Bitcoin. Uma queda significativa no preço do Bitcoin poderia ter um impacto devastador no preço das ações da empresa. Michael Saylor, presidente executivo da MicroStrategy, sugeriu que o preço das ações da empresa tende a se mover aproximadamente duas vezes mais que o Bitcoin em qualquer direção. Isso significa que uma queda de 10% no Bitcoin poderia levar a uma queda de 20% nas ações do MSTR e vice-versa.
- Diluição e dívida: A diluição contínua de ações através de ofertas de ATM corrói o valor das ações existentes, potencialmente desencorajando os investidores de longo prazo. Embora as notas com juros de 0% possam parecer vantajosas no curto prazo, ainda representam dívida que deve eventualmente ser reembolsada ou convertida, diluindo ainda mais o valor para os accionistas.
- Retornos decrescentes: À medida que o mercado Bitcoin amadurece e se torna menos volátil, os ganhos amplificados observados pelas ações da MSTR podem diminuir, tornando mais difícil sustentar o ciclo de feedback positivo.
Por que não comprar Bitcoin diretamente? O argumento institucional
Uma pergunta comum é: por que os investidores escolheriam comprar ações da MSTR em vez de simplesmente comprar Bitcoin diretamente? Michael Saylor argumenta que esta estratégia atende a segmentos específicos de investidores:
- Restrições Institucionais: Alguns investidores institucionais estão impedidos de deter Bitcoin diretamente devido a restrições regulatórias ou de política interna. Investir em uma empresa de capital aberto como a MicroStrategy oferece-lhes exposição indireta ao Bitcoin.
- Limitações da conta de aposentadoria: Em alguns países, como o Reino Unido com as suas Contas Poupança Individuais (ISA), os investidores de retalho não estão autorizados a manter Bitcoin nas suas contas de reforma. No entanto, eles podem deter ações de empresas listadas na NASDAQ, como a MicroStrategy, fornecendo uma solução alternativa para a exposição ao Bitcoin nessas contas.
Vantagem e replicação do pioneiro: uma posição única
A MicroStrategy sem dúvida beneficiou por ter sido uma das primeiras a adotar esta estratégia. No entanto, embora outras empresas pudessem teoricamente replicar esta abordagem, não é uma tarefa simples. A escala das participações em Bitcoin da MicroStrategy e a percepção do mercado da empresa como um proxy Bitcoin criam uma vantagem única que pode ser difícil para outros replicarem.
Conclusão: uma aposta com apostas altas
A estratégia Bitcoin da MicroStrategy é uma abordagem ousada e não convencional que rendeu retornos significativos em um mercado altista. No entanto, é também uma aposta de alto risco, fortemente dependente da contínua trajetória ascendente do Bitcoin. Embora a “máquina perpétua” tenha sido eficaz até agora, os riscos de uma desaceleração do Bitcoin, da diluição contínua e do aumento da dívida não podem ser ignorados.
Imagem em destaque via Pixabay
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